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巨龙管业:业绩符合预期,股权调整助力开拓河南市场

发布时间:2012-04-23    研究机构:申万宏源

全年业绩上涨1.85%,4 季度单季下降4%,拟每10 股转增3 股、派现2.5 元。

公司公告2011 年年报,11 年实现营业收入3.45 亿元,同比增长7.58%,实现归属母公司净利润5071 万元,同比增长1.85%,折合EPS0.54 元,与业绩快报一致。其中,4 季度收入1.3 亿元,同比下降17%,环比上升66%,归属母公司净利润2700 万元,折合EPS0.29 元,单季同比下降4%,环比增长333%。

单季毛利率为42%,同比增长3%,环比增长12%。公司2011 年分配预案为每10 股转增3 股,派现2.5 元。

原材料成本上涨致全年毛利率下滑,12 年毛利率有望回升。2011 年下游原材料价格出现明显上升,其中公司钢材平均采购成本上涨超过10%,水泥平均采购成本上涨33%,公司2011 年主营业务毛利率也因此从10 年的42%下降至11年的38%。4 季度起,随着钢材、水泥等原材料价格出现大幅下跌,公司单季度毛利率也出现明显回升。12 年原材料成本总体有望低于11 年,公司产品毛利率有望稳中有升。

募投项目逐步达产,股权调整助力开拓河南市场。公司募投的江西、河南、重庆三地新增PCCP 产能项目,已于2011 年底部分投产,预计12 年下半年将全面达产,达产后公司产能将增长64%,同时有助于扩大产品销售半径、减少运输成本,进一步拓展市场。为进一步开拓河南市场,公司将河南巨龙11.9%的股权以1.12 元/股的净资产价格转让给河南水利建筑工程有限公司,以便借助当地企业力量,积极参与南水北调河南段配套工程管材的招投标。由于河南巨龙仍处于建立初期,因此该转让价格总体合理。南水北调河南段配套工程规划总投资近120 亿,第一标许昌段将于4 月底前开工,后续新乡、鹤壁段等陆续开始招标。随着公司与当地优势企业的合作进一步加强,预计公司在该工程中的中标概率有望提升。

盈利预测与估值。12 年上半年以来,大型水利项目招投标明显增加,随着资金的逐步落实,12 年下半年起大型水利开工有望加速,公司业绩增速有望提高,我们预计公司12-14 年 EPS 为0.69/0.87/1.13 元,首次给予“增持”评级。

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