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巨龙管业:成本上涨,期待募投项目产能释放

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入3.45亿元,同比增长7.58%;营业利润4941.05万元,同比下降6.18%;归属母公司所有者净利润5071.23万元,同比增长1.85%;基本每股收益0.5400元。

拟10增3派2.5元(含税)。

公司拥有混凝土预制构件专业承包贰级企业资质,主要产品有PCCP、PCP、RCP、自应力管等四大系列100多个型号规格,主导产品为PCCP,主要应用于输排水工程、城镇工厂管网和市政建设的污水处理工程以及水利设施的灌溉、排涝工程等。生产基地由金华本部,通过设立全资子公司扩大至福建、重庆、江西、河南等地。

PCCP业务收入上涨毛利率下降。报告期内,公司的核心业务PCCP收入规模达到2.57亿元,同比提高8.98%,但受材料成本上涨及人工成本提高的影响,PCCP营业成本同比提高18.59%,造成该项业务的毛利率水平同比下降5.19个百分点至35.98%。公司该业务的经营结果与行业内其他公司相比,情况基本类似。分地区来看,西南地区的营业收入同比提高61.23%至3538.06万元,弥补了华南地区收入同比下降83.70%的损失。此外,由于职工薪酬的增长,公司管理费用同比增长20.89%,管理费用率为9.13%,同比提高1.03个百分点。

募投项目逐步投产,全国市场铺开。公司于报告期内完成了首次发行,募集资金主要用于江西巨龙新建年产50kmPCCP生产线、河南巨龙新建年产70kmPCCP生产线以及重庆巨龙年产50kmPCCP生产线技改三个项目。项目建成后形成浙江、江西、福建三地的长三角供应区及重庆为主的西部市场供应区、河南为主的北部市场供应区,形成三个犄角的区域市场向全国铺开。以公司之前年度PCCP产能利用率及产销率计算,预计2012年公司PCCP业务贡献营业收入将超过3亿元。

盈利预测与估值。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.64元、0.74元、0.76元,按目前股价测算,对应动态市盈率分别为31倍、27倍、26倍。考虑到公司募投项目产能释放对于业绩的增厚,首次给予“增持”评级。

风险提示。产能利用率不达预期风险;成本上涨风险;新签合同金额不达预期风险。

申请时请注明股票名称