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巨龙管业中报点评:未来应收账款有望好转,缓解资金状况

发布时间:2012-08-30    研究机构:国海证券

事件:

8月27日,巨龙管业发布2012半年度业绩报告。2012年上半年公司实现营业收入约1.25亿元,比去年同期下降8.32%,实现营业利润1151.76万元,同比下降28.27%;实现归属于上市公司股东的净利润1095.01万元,同比下降38.20%。2012年上半年每股收益0.09元,同比下降64%。

点评:

行业进度低于预期,费用高企吞噬利润:受2012上半年国家固定资产投资减速等因素影响,公司所处的混凝土输水管道行业形势堪忧。2012上半年,由于部分招投标项目资金未落实到位,导致项目减少或延期,造成公司上半年订单不足、生产任务不饱满;加之货膨胀、人工成本、管理费用及其他运营成本上升较快,报告期内公司费用较上年同期有较大增加。此外今年上半年华东地区雨水较多,影响工程施工安装进度,公司部分合同交付及验收时间延迟,从而导致公司业绩出现大幅下滑。

下半年应收账款有望改善,缓解现金饥渴:从公司财务报表来看,截止2012年6月末公司货币资金降至8020万元,相对年初2.17亿元,下降了-63.08%。主要原因是公司使用募集资金支付项目建设用款,以及中期现金分红导致。同时,公司应收账款也由年初的1.88亿升至2.39亿元,占到公司2011年总收入的69%,公司经营风险有所增大。产品综合毛利率由去年的35.52%下降至31.58%。除了人工成本上、对原材料价格下跌不敏感等因素外,缺乏大订单支持,规模效应难以有效降低生产成本,也是毛利下降幅度较大的主要原因。

下半年公司会将重点放在应收账款方面,加大货款回收力度,加快资金周转速度,缓解公司现金流紧张状况。

公司销售具有明显的季节性特征,且呈现逐季增长趋势:公司销售第一、二季度为销售淡季,第三、四季度为销售旺季,第四季度销售收入最多,通常占到全年销售收入的40%以上。预计公司未来销售于国家水利投资进度息息相关,呈现前低后高态势。

混凝土管道行业迎来黄金时期:未来的城镇建设,工矿企业建设和农田水利建设,都需要铺设大量的混凝土输水管道,为行业的发展提供了良好的契机,可以预见未来几年将是混凝土输水管道行业发展的黄金时期,市场前景相对乐观。公司作为混凝土管道行业第一集团军,有望在水利建设大潮中受益。

盈利预测及投资评级:考虑到大型水利工程项目招标进度缓慢,以及公司募投产能进度延后等因素,短时间内难以为公司带来业绩贡献,我们对公司2012年收入进行了调整。预计公司2012-14年共实现营业收入3.56、4.19、4.83亿元,未来三年净利润增长率分别为-22%、47%和18%。对应2012-14年EPS分别为0.33、0.48和0.56元(摊薄),对应PE分别为33、23和19倍,调整公司评级至“中性”。

申请时请注明股票名称