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巨龙管业:业绩符合预期,今年有望高增长

发布时间:2013-02-28    研究机构:长江证券

12年业绩下滑48%,主因前三季度市场拓展不达预期。公司12年营收同降10%,营业利润率同比下降5个百分点,归属净利降48%,折合EPS0.22元。全年业绩下滑主因宏观调控下,部分招投标项目延期,导致前三季度市场拓展低于预期。尽管Q4公司陆续中标河南段大型订单,但当年并不供货,对12年业绩并无增厚。此外,三季度募投项目投产导致人工及运营成本的上升也是一方面因素。单季度看,12年Q4归属净利同比下滑46%,较Q3归属净利-87%的降幅收窄,业绩环比有所改善。

12年4季度迎来订单爆发,13年将逐步兑现。12年以来,公司承接河南段订单4.5亿,成都金强自来水4494万,诸暨市城北项目7279万,共计承接大单5.7亿元,考虑其他小单、之前结转订单以及12年完成量后,目前在手订单6.4亿,其中将于13年完成的有6.1亿,是12年营收的195%。若考虑13年新接订单及当年完成量,则预计13年营收将同增114%。而今年资金面好转,经济复苏下,订单盈利能力也有提升的可能,13年业绩有望爆发。

河北段拉开帷幕,订单爆发具备一定持续性。公司生产基地布局于华东的浙江、福建、安徽、江西,以及中南的河南、重庆和广西,相比于青龙、龙泉偏北部的布局,公司在河北段的接单能力或稍显弱。不过我们也看到:一方面,河北段订单较大,且从刑清干渠来看不允许重复中标;另一方面,新建生产线周期仅需2-3月,存在接单后再建生产线的可能。若公司能够分享到河北和山东段项目,将凸显其弹性优势。

规模小赋予高弹性,谨慎推荐。预计公司13-14年EPS分为0.43和0.68元,对应PE为27和17倍,维持谨慎推荐。

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