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巨龙管业公司跟踪报告:依托艾格拉斯全面转型,打造移动互联娱乐体系

发布时间:2016-08-31    研究机构:海通证券

公司中报稳步增长,艾格拉斯(002619)成为公司泛娱乐转型核心。2016年上半年公司实现营业收入2.07亿元(+0.65%);实现营业利润6,836万元(+3.52%);实现归属于上市公司股东的净利润6,489万元(+5.90%)。2016上半年艾格拉斯为上市公司贡献的净利润1.01亿元(+34.7%),成为公司核心收入来源。混凝土输水管道业务亏损3,679万元,今年将全面剥离。艾格拉斯提高了公司的毛利率和销售净利率水平,提升了上市公司盈利能力和抗风险能力。

艾格拉斯依托“研运一体”走精品游戏路线,拥有较强的海外市场拓展能力。艾格拉斯成立于2010年5月,是一家秉持“研运一体”的手机游戏公司。依靠自主研发的游戏引擎,艾格拉斯开发多款优质游戏,其中以MMORPG为主,代表作包括《英雄战魂Online》、《格斗刀魂Online》、《誓魂Online》等;最新产品《元素王座》海外发行表现出色,《英雄战魂2》即将发布上线。公司拥有国际一流的网游研发平台和完善的运营体系,已与国际主流运营商、发行商强强联手成功合作。具备东南亚、日韩等地的游戏发行能力,在游戏出海领域拥有丰富经验。

调整收购预案,拟收购杭州搜影,加速游戏产业布局。公司调整重大资产收购预案,中止拇指玩100%股权收购(网络出版资质尚在审查中),继续推进杭州搜影收购方案。通过外延转型,构建游戏行业“研发+发行+运营推广”的产业链条,致力于打造“内容+平台”的泛娱乐生态体系。杭州搜影是国内领先的独立互联网视频推广平台,旗下拥有“拇指影吧”移动互联网视频推广平台,能够满足中低端设备及相关用户群体休闲娱乐的需求,为用户提供精准、高效的广告服务。

出售原有水泥管道业务,摆脱包袱轻装上阵。自2014年起,公司原有混凝土输水管道业务受国家宏观环境影响,业绩持续下滑并于2015年、2016年上半年出现亏损。公司已由董事会会议审议,拟出售混凝土输水管道业务,进一步转型互联网游戏等文化娱乐产业。随着原有混凝土输水管道相关资产的剥离(目前相关资产的相关交易事项仍在进行中),我们认为公司有望摆脱亏损的业务包袱,实现泛娱乐的全面转型。

公司将继续依托游戏产业打造泛娱乐生态体系,聚焦移动互联网领域的投资布局。公司在游戏产业链上的布局初步完成,未来将继续把握移动互联网游戏市场高速发展的机遇,积极拓展多元化的移动互联网游戏市场和互动娱乐形态,积极调整和拓展公司的业务范围,将公司业务聚焦在移动互联网产业链条之中。未来公司业务将进一步聚焦,持续增加移动互联网产业领域的投资,同时借助资本市场的力量加强整体战略推进。

盈利预测:1)若考虑杭州搜影过会,杭州搜影承诺在2016~2018年分别实现归母净利润1.04亿、1.29亿和1.6亿。则对应2016~2018PE为47X、36X、34X(对应当前摊薄市值192亿,总股本10.25亿股)。2)若暂不考虑外延收购,结合艾格拉斯业绩承诺,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.37元和0.45元。再参考同行业中,昆仑万维、游久游戏等2016年PE一致预期58-160倍,考虑公司游戏出海业务增量以及外延并购预期,我们给予公司2016年105倍估值,对应目标价29.4元,给予买入评级。

风险提示:并购重组风险,游戏产品不及预期。

申请时请注明股票名称